原本以来周四欧洲央行决议夜会是触发本周超级行情的一大关键战役，但“山外有山，人外有人”，殊不知在“超级马里奥”德拉基“嘴下留情”后，周五美联储大鸽派意外“叛变”，令美联储加息预期坐了一趟小型的“过山车”。但需要指出的是，美国经济并未出现实质性好转。

　　周五的行情既可以说是周四行情的延续，也可以说是完全“盖过”了周四行情。周五当天美股遭遇英国公投脱欧以来最严重的抛售，债市亦遭到血洗，投资者愈加担心全球央行决策者正重新考虑延长货币刺激的有效性。

　　尽管近两个交易日涨势喜人，但仍未能逆转美元指数本周跌势。美元指数上涨令大宗商品价格承压，原油本周波动最为剧烈，虽然周五大跌近4%创下逾一个月最大跌幅，但本周仍收涨，前期OPEC或达成“冻产协议”的希望以及美原油库存大降令油价大涨。

　　下面按照惯例继续由金汇财经以图解的方式来详解本周市场走势欧国联比赛：瑞典惨败瑞士止步四强：

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　　周一（9月5日）美国因劳工节休市一日。

　　相较近期低迷的市场波动率，周五市场可谓是“血流成河”，本周美股创下七个月来最糟单周表现。下面一张图或许能够令周五市场大跌的原因“简单化”：

　　（美联储“半鹰半鸽”）

　　美联储鹰鸽两派继续各说各话，这令9月加息前景依旧是雾里看花。美联储的官员们说得越多，投资者和经济学家们也就越糊涂——周五讲话的美联储官员出现分歧，罗森格伦支持“循序渐进紧缩”， 而理事塔鲁洛呼吁保持耐心，等待更多通胀证据欧国联比赛：瑞典惨败瑞士止步四强；卡普兰则表示过去几个月加息理由增强。

　　在FOMC即将于9月20-21日召开政策会议前夕，他们的讲话凸显出了FOMC内部所存在的意见分歧，这对于外界判断美联储的政策前景来说起不到任何帮助。

　　Amherst Pierpont Securities驻纽约的首席经济学家Stephen Stanley表示，“基本上来说，大家都在坚持己见。这就使得判断近期好坏不一的经济数据的意义变得更为困难，其中还包括一份逊于预期的就业报告。美联储在决策依据的转变上一直都非常自欧国联比赛：瑞典惨败瑞士止步四强我hth华体会官网，还没有系统到能让我们这个行当的人通过研究经济数据就能明确判断出政策走向的程度。”

　　Raymond James Financial Inc.首席经济学家Scott Brown表示，“通常来说，当美联储准备要行动时，他们会在讲话上保持基调一致。”不过Brown预计美联储本月会加息，而且还提到，虽然塔鲁洛听起来鸽派，但他似乎是赞成至少考虑加息的。

　　美联储的鸽派和鹰派官员们，都在利用近期的经济数据来强调己方的立场。鹰派的说消费支出表现强劲，就业市场也取得了令人印象深刻的进步，而且将利率保持在过低的水平太长时间会带来不利金融稳定的风险。鸽派则表示，就业形势还有进一步增长的空间，物价增长也只是温和抬头，另外还有一系列表现逊于预期的经济数据都证明需要有耐心。

　　下图形象地展现了本周以来美联储加息几率“路线图”。不过，截至周五，美联储本月加息的概率仍较低。市场现在关注于另一位理事布雷纳德（Lael Brainard）下周一（9月12日）将要进行的讲话，看看是否能让局势明朗一些。布雷纳德将是美联储9月会议之前最后一位讲话的联储官员，她被视为较为鸽派的委员之一。

　　可以看到，尽管9月加息几率上升，但美国宏观经济数据却一如既往呈现下行走势。Hedgeye“吐槽”称，简直不知道罗森格伦在想些什么。

　　下图为美国就业市场状况指指数（LMCI），该指数曾经是美联储主席耶伦曾经最为青睐的一项指标，但近来数据显示美国就业市场并未如想象中乐观。

　　★ 美股遭遇英国公投以来最严重抛售，标普创两个月新低

　　在周五市场暴跌之前，标普500指数一个月实际波动率指数已经暴跌至4.8，为45年（1971年以来）低点。

　　美股“转眼间”已经来到英国公投脱欧后反弹的某个点位...

　　也许，美股正在“下行追赶”基本面？

　　在央行官员权衡刺激措施的得失之际，股市打破了长达8周的平静局面——美股周四就从接近纪录高点的水平下滑（之前德拉基淡化了加大刺激力度的必要性），周五便遭受英国退欧公投以来最严重的抛售，标普500指数下跌2.4%创6月24日以来最大跌幅，跌至两个月低点；道指下跌392点，同样为6月24日以来最大跌幅...

　　值得一提的是，周五美股的收盘价位非常具有技术性...

　　①道指收于100日移动均线18085点，本周累计跌达2.2%，创1月8日以来最大单周跌幅；

　　②标普500指数本周累计跌达2.4%，创2月5日以来最大单周跌幅，恰好收于100日移动均线2120点上方；该指数跌破了50天均线，为7月6日以来首次；

　　③罗素2000指数创2月以来最大单周跌幅，收于50日移动均线1217点；

　　④纳指本周跌达2.4%，创4月29日以来最大单周跌幅，收于50日移动均线5134点下方

　　美股本周走势实在是“惨不忍睹”，为2月以来最差单周表现...

　　标普500指数目前已经跌至2015年高位下方...

　　美股年初至今走势...

　　目前距离相对美联储资产负债表的公允价值水平仍有逾200点的距离要走...

　　标普500金融类股与美债收益率曲线似乎又有了“重合”迹象...

　　芝加哥期权交易所VIX波动率指数大涨近40%至两个月高点，为英国退欧公投以来的最大涨幅...飙升至200日移动均线上方...

　　值得一提的是，周五为VIX波动率指数历史以来第11大涨幅...

　　★ 债市血流成河，从美国、到德国、再到日本...

　　从美国到德国和日本的国债价格下挫，打破了弥漫债券市场超过两个月的平静，因投资者越来越担心全球央行决策者正重新考虑延长货币刺激的有效性。

　　近几个月表现更强的长债领跌，美国30年期国债价格创下一年来最大两日跌幅——

　　欧洲央行行长德拉基周四表示，决策者并没有讨论延长购债计划，从而让预期更多刺激将出台的投资者感到失望。

　　日本央行行长黑田东彦7月份没有扩大该国史无前例宽松的货币政策，引发市场揣测日本央行打算改变其资产购买策略。

　　周初糟糕的美国经济数据拖累美债收益率大跌，周五难道是因为罗森格伦的鹰派言论而飙升？

　　截至收盘，所有期限的美债收益率已经重返6月24日英国公投脱欧的高位水平。两年期与30年期之间的美债利差本周跳涨约12个基点，为2013年1月以来最大单周涨幅...

　　很明显，美债和德债收益率本周完美“同步”（随着日债和德债收益率水平试图重返零——10年期基准日债收益率目前仍为负，但10年期德债收益率已经重返零上方）

　　蒙特利尔银行资本市场（BMO Capital Markets Corp.）固定收益策略师Aaron Kohli表示，起初是日债收益率，几周前日债遭到抛售，因市场传言日本央行可能不想看到收益率曲线进一步趋平，并且对于负利率的有效性不是那么信服。随着欧洲央行决定按兵不动且不扩大QE，收益率进一步攀升，市场可能迈向一次显著调整。

　　法国兴业银行（Societe Generale）利率策略部门主管Subadra Rajappa称，“日债和美债市场有千丝万缕的联系，德债同美债也是如此，我们经常关注海外需求，来自日本的海外需求动能的转变可能会影响美债市场。”

　　★ 加息预期“动摇”美指本周微收跌，原油“勉强”上涨

　　周五为美元指数连续第3日攀升，而南非兰特、巴西雷亚尔、墨西哥比索等新兴市场货币则大跌，英镑及商品类货币（大宗商品价格止步四连涨）亦大跌，因交易员们提高了对美联储本月加息的押注。日元本周走高。

　　道明银行驻纽约的高级外汇策略师Mazen Issa称，由于美联储政策看起来非常温和，套利货币兑美元以前比较强劲；现在市场意识到，美联储官员们的讲话提醒人们加息依然有可能。

　　不过，由于近来公布的包括ISM非制造业指数在内的一系列经济数据均大幅不及预期，或表明对经济的乐观情绪减弱，美指本周前半部分走弱。

　　毕竟，美国经济表现确实不咋地，逐年对GDP增长的预估一直呈现下滑走势，2016年更是跌入谷底：

　　商品市场上，美元走高削弱大宗商品价格，彭博大宗商品指数周五下跌1.3%，创下8月1日以来最大跌幅，全周涨幅收窄至1.3%。美原油周五大跌近4%创一个月最大跌幅，令全周涨幅收窄至3.2%。白银明显走低...（黄金和白银收于各自的50日均线下方）

　　各国央行让黄金投资者和交易员心存戒备。周五全天，超过2500手行权价1300美元/盎司的10月黄金期货看跌期权易手，连续第2日成为成交量最大的期权。

　　原油周五大跌近4%，市场认为，美国原油库存虽然创下17年最大降幅，但这是一次性因素，主要是热带风暴导致进口和海上石油生产中断...

　　★向人民币空头“鸣枪警告”后，央行顾问樊纲抛出定心丸

　　在岸人民币兑美元（CNY）在夜盘交易中扩大跌势，夜盘交易结束时报6.6830元，下跌0.27%。官方收盘价报6.6799元，下跌0.24%。周五CNY全天成交量升至273.5亿美元。CNY当周贬值0.01%。离岸人民币兑美元（CNH）也走低，截至收盘报6.6959元。曾经的大鸽派、波士顿联储主席罗森格伦称美联储应当继续逐步紧缩货币政策，以防美国经济过热，刺激美元上涨，G10货币兑美元悉数下跌，澳元跌幅超过1%。

　　中国经济增速放缓伴随人民币汇率持续贬值，市场忧虑重生，不过中国央行货币政策委员会委员樊纲周四接受彭博采访时表示，这都是经济调整期的正常现象，无需多虑。身兼中国经济改革研究基金会国民经济研究所所长的樊纲表示，中国的经济增长可能没有提速，但是已经见底，房地产和制造业形势都在好转。

　　推荐阅读：向空头“警告”后仅一日，央行樊纲称中国将适度调控允许人民币逐步贬值

　　在樊纲看来，进口数据的改善已释放出积极信号。此外，8月份以人民币计价的出口上升5.9%，市场认为是人民币走软提振了出口连续第六个月实现增长，但樊纲认为，当前中国经济是否能持续稳定与人民币的强弱并无直接关联，“我们处在调整的周期，只是一个时间问题”。

　　杭州G20峰会周一闭幕后，市场曾有猜测，中国的决策者更安于看到人民币进一步走软的前景。资本外流增多以及对美联储今年可能加息的猜测，也加大了人民币所面临的压力。对于未来汇率的走势，樊纲坦言，美国处于加息周期，美元长期看涨，人民币不应该跟着美元涨，而应该跟着其他货币走弱，他不担心人民币贬值，更说“人民币该贬就贬”。

　　樊纲还强调，经济面临下行压力再加上汇率贬值，投资者自然会到外面去寻找其他机遇，汇率贬值和资本外流之间互为因果，并不值得过度担心。中国外储规模巨大，适逢人民币贬值，资本外流之下外储下降很正常，此时资本外流是个好事，他直接表态，“未来还会见到更多的外流”。

　　樊纲预期，在美元势将走强的情况下，中国政府未来会适度控制，允许人民币逐渐贬值，保持基本走势稳定，不致让市场产生恐慌，“各种干预及管制的措施也是为了让人民币缓慢贬值，让外汇流动有序，不要大幅波动。”

　　周四，疑似中国央行入市干预的行为，推动人民币香港银行同业隔夜拆息（HIBOR）飙升至七个月高点，从而使得做空人民币的成本变得更为昂贵。根据香港财资市场公会的数据，周四CNH Hibor飙升388基点至5.45%，达到2月份以来最高点。该利率在今年1月份曾升至66.8%的历史高点，并在本地和全球金融市场引发轩然大波。

　　（推荐阅读：隔夜CNH Hibor飙升至七个月高位 央行干预猜测升温）

　　星展银行（DBS）香港负责国债和市场的董事总经理Tommy Ong表示， “香港借贷利率跃升，可能是因为央行从离岸市场抽取了流动性，这可以被视为一个暗示，即其不会允许任何单向的波动。”

　　而对人民币汇率走势预测最准的机构瑞典商业银行表示，当局将避免人民币兑美元在短期内跌破6.7元关口。人民币更可能在10月1日之后再跌破6.7，当局正控制人民币贬值的速度。他们仍然能完全控制形势---他们可以将汇率移动到他们想要的位置，并且可以保持在那个水平。

　　中国的外汇市场走势反映了政策制定者所面临的挑战：他们需要允许人民币贬值来提振出口，从而帮到处于逾20年来最慢增速的经济。但贬值幅度必须受控，因不受约束的贬值将刺激资本外流，遭到贸易伙伴的抨击，并在人民币10月1日进入国际货币基金组织（IMF）储备篮子之前颜面尽失。

　　汇丰（HSBC）分析师David Bloom和Paul Mackel等人在周五发表的报告中表示，中国资本流动更加均衡、企业偿还外债速度放缓以及外资进入、中国债市等因素，都缓解了人民币的贬值压力。

　　将今年底CNY预期从6.9元上调至6.8元。在10月1日人民币纳入SDR篮子生效之前，人民币应会保持相对平稳。美元看起来被高估，对亚洲货币更加看好已有一段时间，尽管亚洲区经济的复苏缓慢，但远比一年前要好。

　　★ 下周前瞻：英国央行利率决议+亚欧美数据潮

　　下周亚洲部分市场将迎来中秋假期，中国、香港、韩国等市场周中将相继进入休市状态。但当周仍将有一些重磅经济数据公布——中国工业增加值/城镇固定资产投资/社会消费品零售，英国8月失业率、7月三个月ILO失业率，欧元区8月CPI终值数据，美国8月零售销售以及CPI报告，届时或引发主要货币对较大波动。

　　除了经济数据之外，下周英国央行、瑞士央行将公布利率决议，且当周亚特兰大联储主席洛卡哈特、美联储理事布雷纳德、欧盟委员会主席容克、欧洲央行行长德拉基、澳洲联储助理主席肯特以及加拿大央行高级副行长威尔金斯等将纷纷发表重要讲话，投资者需保持密切关注。

　　下周四将是当之无愧的超级日，当天两大决议将陆续公布。路透调查显示，瑞士央行本周料将维持负利率政策不变，并承诺在汇市进行干预。英国方面，英国公投脱欧之后，经济数据并没有想象中的糟糕，且较市场预期乐观，英国央行8月降息25个基点后，预计9月或按兵不动。